은퇴 계획에서 가장 많이 쓰이는 문장은 "연평균 6% 정도면 괜찮다"입니다. 그런데 평균이 같아도 그 수익이 어떤 순서로 오느냐에 따라 결과가 완전히 달라집니다. 같은 수익률 집합을 순서만 바꿔 돌려봤습니다.
실험: 순서만 바꿨습니다
조건: 은퇴 자산 10억 원, 첫해 4,000만 원(4%) 인출, 매년 물가 2.5%만큼 인출액 증액, 30년.
수익률 집합: -15%, -10%, -5% 각 1회 + 나머지 27년 +8%. 두 시나리오의 산술평균은 똑같이 6.20%입니다. 순서만 다릅니다.
- 나쁜 순서: 하락 3년이 은퇴 직후에 옵니다.
- 좋은 순서: 같은 하락 3년이 맨 마지막에 옵니다.
| 구분 | 수익률 순서 | 30년 후 결과 |
|---|---|---|
| 인출 없이 굴리기만 | 어느 쪽이든 | 58.05억 원 (완전히 동일) |
| 매년 인출 | 나쁜 순서 | 29년차에 고갈 |
| 매년 인출 | 좋은 순서 | 21.70억 원 남음 |
인출하지 않으면 순서는 아무 의미가 없습니다. 곱셈의 순서가 결과를 바꾸지 않기 때문입니다. 인출이 시작되는 순간 순서가 전부가 됩니다. 이것이 시퀀스 리스크(sequence of returns risk)입니다.
왜 이런 일이 벌어지나
첫해만 따라가 보면 이유가 보입니다.
- 나쁜 순서: 10억에서 4,000만을 꺼내 9.6억, 여기에 -15%가 적용돼 8.16억으로 끝납니다.
- 좋은 순서: 같은 9.6억에 +8%가 붙어 10.37억이 됩니다.
1년 만에 2.2억 차이가 납니다. 문제는 그다음입니다. 하락장에서 꺼내 쓴 돈은 나중에 시장이 반등할 때 그 자리에 없습니다. 팔아버린 자산은 회복에 참여하지 못합니다. 적립기에는 하락장이 싸게 사는 기회지만, 인출기에는 정반대로 작동하는 이유입니다.
인출률을 낮추면 얼마나 버티나
같은 나쁜 순서에서 첫해 인출률만 바꿔봤습니다.
| 첫해 인출률 | 첫해 인출액 | 결과 |
|---|---|---|
| 3.0% | 3,000만 원 | 30년 후 13.50억 원 |
| 3.5% | 3,500만 원 | 30년 후 6.08억 원 |
| 4.0% | 4,000만 원 | 29년차 고갈 |
| 4.5% | 4,500만 원 | 23년차 고갈 |
| 5.0% | 5,000만 원 | 19년차 고갈 |
4%에서 4.5%로 0.5%p만 올려도 고갈이 6년 앞당겨집니다. 조기 은퇴로 은퇴 기간이 30년을 넘긴다면 3.5% 이하가 안전한 이유가 여기 있습니다. 4% 룰의 배경은 4% 룰 완전 정리에 정리해두었습니다.
방어 전략은 얼마나 효과가 있나
나쁜 순서, 인출률 4% 조건에서 두 가지 대응을 넣어봤습니다.
| 전략 | 결과 |
|---|---|
| 아무 대응 없음 | 29년차 고갈 |
| 현금 버킷 3년치(1.2억)를 따로 두고 하락 연도에 사용 | 30년차 고갈 |
| 유연한 인출: 하락한 다음 해 인출액 20% 삭감 | 30년 생존, 0.54억 남음 |
| 둘 다 적용 | 30년 생존, 0.82억 남음 |
결과가 말해주는 것은 분명합니다. 현금 버킷만으로는 부족했고, 인출액을 줄이는 쪽이 훨씬 강력했습니다. 버킷은 하락 구간에 주식을 팔지 않게 해주지만, 물가에 따라 계속 커지는 인출액 자체를 줄여주지는 못하기 때문입니다.
물론 버킷이 쓸모없다는 뜻은 아닙니다. 하락장에서 자산을 팔지 않아도 된다는 심리적 안전판은 "무서워서 다 팔아버리는" 최악의 행동을 막아줍니다. 다만 버킷을 만들어뒀으니 인출은 그대로 해도 된다고 생각하면 안 됩니다. 인출액을 자동으로 조절하는 규칙(정률·가드레일)을 같은 조건으로 비교한 결과는 은퇴 후 인출 전략에 있습니다.
실전 체크리스트
- 은퇴 전후 5~10년을 리스크 존으로 다루세요. 이 구간의 하락이 전체 은퇴 기간을 좌우합니다. 은퇴가 가까워질수록 주식 비중을 낮추고, 은퇴 초기를 무사히 넘긴 뒤 다시 올리는 방식이 연구자들이 권하는 접근입니다.
- 인출 규칙을 미리 정해두세요. "시장이 마이너스인 해 다음에는 여행·취미 예산을 20% 줄인다" 같은 규칙을 은퇴 전에 문서로 만들어두면, 정작 하락장이 왔을 때 감정이 아니라 규칙이 결정합니다.
- 2~3년치 생활비는 현금·단기채로. 어디에 둘지는 파킹통장·예금·단기채 비교와 채권 투자 입문을 참고하세요.
- 줄일 수 있는 지출을 남겨두세요. 생활비가 전부 고정비(주거·보험·의료)면 유연한 인출 자체가 불가능합니다. 여행·취미처럼 조절 가능한 항목이 은퇴 계획의 완충재입니다.
- 국민연금 수령 시점을 계산에 넣으세요. 65세부터 연금이 나오면 그 이후 인출 부담이 줄어 시퀀스 리스크 노출 기간도 짧아집니다. 국민연금을 반영한 FIRE 계산
정리
- 인출하지 않으면 수익률 순서는 결과를 바꾸지 않지만, 인출을 시작하면 순서가 결과를 지배합니다.
- 같은 평균 6.2%에서도 하락이 초반에 오면 29년차 고갈, 후반에 오면 21.7억이 남았습니다.
- 가장 효과적인 방어는 하락 이후 인출액을 줄이는 유연성입니다. 현금 버킷은 보조 장치입니다.
은퇴 인출 계산기에 자산·월 인출액·수익률·물가를 넣으면 자산이 몇 년 버티는지, 첫해 인출률이 몇 %인지 바로 나옵니다. 인출률을 0.5%p씩 바꿔가며 고갈 시점이 어떻게 움직이는지 확인해보세요.
이 시뮬레이션은 수익률 순서의 영향을 보여주기 위해 단순화한 가상 시나리오입니다(하락 3년 + 상승 27년). 실제 시장은 더 불규칙하며, 버킷 전략은 리필 규칙에 따라 결과가 달라집니다. 구체적인 은퇴 설계는 전문가와 상담하세요.
참고 자료
- Trinity Study (위키백과): 안전 인출률 연구의 출발점
- 국민연금공단: 예상 연금액 조회·수령 시기
- 금융감독원 파인: 은퇴·연금 자산 관리 정보